따상과 따따상, 지금도 쓸 수 있는 말일까

따상은 '따블 상한가'를 줄인 말입니다. 상장 첫날 시초가가 공모가의 2배(따블)로 정해지고, 거기서 다시 상한가 30%까지 오르는 경우를 가리켰습니다. 공모가 대비로 환산하면 2배에 1.3을 곱한 2.6배, 즉 +160%입니다. 공모가 10,000원짜리라면 시초가 20,000원에 첫날 종가 26,000원이 되는 계산이었습니다.

따따상은 여기서 하루 더 간 경우입니다. 따상으로 마감한 다음 날 또 상한가를 기록하면 26,000원에서 33,800원이 되고, 공모가 대비 누적 +238%가 됩니다. 청약으로 단 1주만 받아도 20,000원 넘는 차익이 생기는 셈이라 한동안 공모주 투자의 상징처럼 쓰였습니다.

따상이라는 말이 성립하려면 두 가지 장치가 필요했습니다. 첫째로 시초가를 따로 정하는 단계가 있어야 하고, 둘째로 그 시초가를 기준으로 다시 상한가 30%가 얹어져야 합니다. 2023년 6월 이전 제도가 정확히 그런 구조였습니다.

당시에는 상장 당일 장이 열리기 전 호가를 모아 공모가의 90~200% 범위에서 시초가를 먼저 결정했습니다. 그리고 그 시초가를 기준가로 삼아 일반 종목과 똑같이 ±30% 가격제한폭이 적용됐습니다. 시초가가 상단인 200%에서 정해지고 정규장에서 상한가까지 가야 비로소 따상이 완성되는, 두 단계짜리 시나리오였던 것입니다.

한국거래소는 2023년 6월 26일부터 신규 상장 종목의 가격 결정 방식을 바꿨습니다. 별도로 시초가를 정하는 절차를 없애고 공모가 자체를 상장일의 기준가격으로 삼되, 그날 호가를 낼 수 있는 범위를 공모가의 60~400%로 크게 넓혔습니다. 상장 첫날부터 가격이 충분히 움직일 수 있게 해 이른바 상한가 굳히기 같은 왜곡을 줄이자는 취지였습니다.

이 변화로 따상의 전제가 사라졌습니다. 시초가를 공모가의 2배로 묶어두는 상한이 없어졌고, 거기에 다시 30%를 얹는 단계도 없어졌기 때문입니다. 지금은 첫날 하루 만에 공모가의 4배, 즉 +300%까지 오를 수 있고 반대로 60%인 -40%까지 내려갈 수도 있습니다. 상승 폭만 놓고 보면 예전 따상(+160%)보다 훨씬 넓게 열린 셈입니다.

둘째 날부터는 일반 종목과 동일하게 전일 종가 기준 ±30% 제한폭이 적용됩니다. 넓은 변동폭이 허용되는 날은 상장 당일 하루뿐이라는 뜻이고, 따따상처럼 이틀에 걸친 상한가 연속을 하나의 공식으로 계산하던 방식도 더 이상 맞지 않습니다.

제도가 바뀐 뒤에도 이 표현은 커뮤니티와 기사 제목에 계속 등장합니다. 짧고 어감이 강해서 대체할 만한 말이 마땅치 않은 데다, 사람들이 '크게 올랐다'는 뜻으로 느슨하게 쓰기 때문입니다. 요즘은 공모가의 2배를 넘긴 종목을 두루 가리키는 관용어에 가깝게 쓰이는 경우가 많습니다.

문제는 숫자를 그대로 믿을 때 생깁니다. 따상이라는 말을 보고 +160%를 기대했는데 실제로는 +120%에서 마감했거나, 반대로 +250%까지 올랐는데 따상이라 부르는 경우도 있습니다. 지금 제도에서는 상승 폭을 말할 때 따상 대신 공모가 대비 몇 퍼센트인지로 보는 편이 정확합니다.

기준이 공모가 하나로 통일됐기 때문에 계산은 오히려 단순해졌습니다. 상장 첫날 어느 가격에 팔았든 공모가로 나누면 그대로 수익률이 나옵니다. 공모가 20,000원인 종목을 50,000원에 팔았다면 공모가의 2.5배이므로 +150%입니다.

• •공모가의 400% — 첫날 상승 한도. 공모가 대비 +300%이며 제도상 그 이상은 거래되지 않습니다.
• •공모가의 200% — 예전 따상의 첫 단계였던 '따블' 지점. 지금은 특별한 제도적 의미가 없는 중간 지점입니다.
• •공모가의 260% — 옛 따상과 같은 +160% 구간. 비교 목적으로만 참고할 만한 숫자입니다.
• •공모가의 100% — 본전선. 이 아래에서 형성되면 청약자는 손실 구간에 들어갑니다.
• •공모가의 60% — 첫날 하락 한도로 공모가 대비 -40%입니다.

제도는 바뀌었어도 상장일에 강한 흐름이 나오는 조건 자체는 크게 달라지지 않았습니다. 결국 그날 시장에 나올 수 있는 물량 대비 사려는 힘이 얼마나 되느냐의 문제이기 때문입니다. 아래 조건들은 상장일에 좋은 성과를 낸 종목들에서 반복해서 관찰되는 항목이지만, 모두 충족한다고 상승이 보장되는 것은 아닙니다.

• •기관경쟁률이 높게 나온 종목 — 1,000:1이 통상적인 안심선, 1,500:1 이상이면 수요가 강한 편으로 봅니다.
• •의무보유확약 비율이 높은 종목 — 30% 이상이면 양호, 50% 이상이면 매우 강한 수준으로 상장 당일 기관 매도가 그만큼 줄어듭니다.
• •유통가능물량 비율이 낮은 종목 — 25% 이하면 수급에 유리하고, 50%를 넘으면 매물 부담이 큽니다.
• •확약을 차감한 조정 유통비율이 낮은 종목 — 표시된 유통비율보다 실제로 나올 수 있는 물량에 더 가까운 수치입니다.
• •그 시기 시장 테마에 부합하는 종목 — 매수세가 몰리기 쉽지만, 테마 열기가 식으면 되돌림도 빠릅니다.

부진한 종목에도 되풀이되는 신호가 있습니다. 공모가가 희망 밴드 하단이나 그 아래에서 확정됐다면 기관 수요가 약했다는 뜻이고, 의무보유확약이 거의 없다면 배정받은 기관이 상장 당일부터 팔 수 있습니다. 여기에 유통비율까지 높으면 매물 부담이 그대로 첫날 가격에 반영됩니다.

청약과 상장 일정이 한 주에 몰리는 것도 변수입니다. 자금과 매수세가 여러 종목으로 분산되면서 개별 종목의 흥행이 약해지기 때문입니다. 이런 조건이 겹친 종목은 공모가를 밑도는 가격에서 거래를 시작하기도 합니다. 가격 변동폭이 넓어진 만큼 하락 쪽 폭도 함께 커졌다는 점을 감안하는 것이 좋습니다.

실제 상장 종목들이 첫날 어떻게 움직였는지는 기록으로 남아 있습니다. 공모주연구소의 과거 공모주 페이지와 랭킹 페이지에서 공모가 대비 시초가·첫날 종가·현재가 수익률을 종목별로 비교할 수 있습니다. 기관경쟁률이나 확약 비율이 비슷한 종목들이 실제로 어떤 결과를 냈는지 훑어보면, 따상 같은 관용어보다 훨씬 구체적인 감이 잡힙니다.

다만 과거 사례는 그때의 시장 상황이 함께 반영된 결과입니다. 같은 지표를 가진 종목이라도 시장이 달아올랐을 때와 눌려 있을 때의 성과는 다르게 나옵니다. 과거 통계를 그대로 대입하기보다 청약 시점의 시장 흐름과 함께 놓고 판단하는 것이 일반적입니다.